当前位置:首页 > 通税动态 > 通税原创
上市公司财务分析报告系列(五) | 华泰证券(601688)2018年报分析
发布时间:2019-05-16  |  浏览:411

一、华泰证券历史概述


上个世纪90年代,国家对金融行业实行分业管理,央行原则上每个省市可以成立一家证券公司,当时江苏省和南京市分别成立了江苏证券和南京证券。江苏证券当时是由人行江苏分行的人员牵头成立,出身就有着娇贵的血统,省里的大力支持使得江苏证券得到了快速的发展,而相比之下南京证券则命途多舛。


1999年江苏证券更名华泰证券,并核准成为了一家综合类型的证券公司。21世纪初华泰证券接连收购了亚洲证券、联合证券和信泰证券这三家证券公司。收购亚洲证券和信泰证券可以说是完成政治政务,而收购联合证券则是华泰证券高层的明智之举,至今受益匪浅。2009年,华泰证券获得联合证券的绝对控股,当时为了处理同业竞争关系,采用划江而治的方案,华泰证券主要经纪业务集中于长江以北,投行业务仅限于上交所;而联合证券主要经纪业务集中于长江以南,投行业务仅限于深交所;经过两年多的运营,划江而治的方案在一定程度上阻碍的华泰证券的发展。2011年华泰开始新一轮的改革,华泰证券经纪业务扩大到全国区域,仅从事证券承销业务,而华泰联合证券不再从事经纪业务,承销与保荐业务扩展到全国,自此以后华泰证券迎来了快速的发展,业内综合实力大幅靠前。




二、受到资本寒冬的影响,2018年华泰证券净利润大幅下滑


受到证券行业周期性的影响,自2015年以来中国券商行业总收入大幅下滑,净利润率不断下滑。华泰也不例外,3月30日华泰证券公布了自己的年度报告,总资产3686.66亿元,同比减少 3.36%;归属于上市公司股东的所有者权益人民币1033.94亿元,同比增加18.39%;实现营业收入161.08亿元,同比下降23.69%,归属母公司股东的净利润50.33亿元,同比大幅下滑45.75%,但小编仔细分析,作为国内综合排名前五的大型券商,华泰证券的年度报告不乏亮点。


WechatIMG22.jpeg


三、华泰证券传统经纪业务占比逐年降低,业务整体呈现多元化发展趋势


作为国内排名前五的大型券商,华泰证券总体实力较为强劲,其各项业务收入较为均衡,业务呈现多元发展趋势,在资本寒冬背景之下,表现出较强的抗压能力。





华泰证券经纪业务在行业排名前列,但是在大行情不好的背景下,近几年经纪业务手续费收入不断下滑,2018年经纪业务实现收入33.86亿元,较2017年42.10亿元下滑19.57%,较2016年54.29亿元下滑37.63%。


投资银行收入近几年华泰证券整体上小幅下降,但在审核如此严格的背景下,能够取得这样的成绩,确是取得了非常大的进步;在资管业务方面近几年的发展势头较为迅猛,资管新规下传统的通道型业务量逐步萎缩,主动管理则是未来资管机构发展的方向,华泰证券紧跟资管行业未来的发展趋势,资管业务稳步提升。




四、华泰证券的经纪业务向财富管理转型,是面对当前困境的被迫之举还是智能投顾、金融科技、互联网信息技术的应用?


经纪业务作为券商三大主力业务,在整个券商行业发展过程中贡献突出。但券商行业经纪业务近几年一方面受股市行情的影响,交易量不够活跃;另一方面中小券商为了争抢客户经纪费一降再降,导致券商经纪业务收入不断下降,券商自营业务在2017年底已经超过经纪业务成为券商最大的收入来源。


WechatIMG19.jpeg


注:本数据来自wind咨询


2015年到2018年的价格战打的拼完血本之后, 2018年后越来越多的券商将自己的经纪业务部门变更为“财富管理部门”。2018年12月10日,中信证券董事会决议公告公司经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会,目标直指财富管理。业内基本达成了一个共识:“传统的经纪业务只为客户提供买卖证券的一个通道,券商基本只是发挥了自身的牌照价值,而如今面对竞争如此激烈的市场环境,如何为客户提供财富增值的解决方案才是吸引客户的重要方式。”而金融科技、互联网大数据、云计算等技术的不断发展,为经纪业务实现财富管理提供的一定的可能性。这是券商吸引客户的手段:“酒瓶新装”,还是最终能像美国能像美国华尔街那样发展智能投顾业务,实现智能决策,最终达到财富增值的目的?如何将财富管理通过智能投顾落地,小编只能静静的观望,毕竟目前还没有那家券商敢说自己经纪业务帮助客户实现了财富管理。


走在前头的华泰证券终于按奈不住,2018 年,华泰证券混合所有制改革试点总体方案获批,并在完成非公开发行A股股票的同时引入了阿里巴巴、苏宁易购等战略投资者,优化了治理结构,增强了布局未来的领先资本储备和全新理念支持。腾讯入股中金,阿里入股华泰,大型券商引入互联网巨头通过网络流量红利进一步拓展市场份额。为了打造智能投顾、线上线下渠道线头整合,华泰证券干脆直接将经纪业务并入网络金融部,大力发展金融科技,线上线下同步发展,走财富管理的路线。到了2019年,更是大幅调整经纪业务人员,招聘一线财富管理员工,营业部总经理更是大换血。作为多年股基交易市场份额排名第一的华泰证券当然要走在市场的前列,但是如何将财富管理落地,小编在想大家应该都是走一步算一步,如何落地财富管理不只是招聘财富管理人员、调整部门架构,而是如何实现客户的财富增值,相信华泰证券的此次转型能够为广大股民带来更多福利。


五、在并购重组业务及IPO大幅放缓的背景之下,并购重组与股权承销业务实现逆势增长


从2017年开始监管趋严以及市场渐趋理性,并购重组市场开始有所放缓。2018年并购重组委审核重组项目的通过数量是2014以来的最低点,在资本寒冬、监管趋严的背景下,华泰证券持续以创新引领市场,取得了优异的成绩,行业排名第一。


WechatIMG23.jpeg

(点击查看大图)


华泰证券的财务顾问业务在业界一直有着很好的口碑,同时也是国内首个为并购提供过桥贷款的财务顾问,坚持将财务顾问业务打造为行业专精。现在大家想起华泰证券,第一时间想起的就是其并购重组业务,2018年华泰证券并购重组交易金额高达1104.27亿元,同比增长167.35%。小编一位好友曾晒出了自己的工资条,硕士毕业三年竟然能够拿到年薪百万的工资,实在让人羡慕不已!


WechatIMG24.jpeg


2018年可以说是IPO最为严格的一年,发行数降75%,否决率高达30%,在如此严格的审核背景之下,不少投行部的员工下营业部推荐开户,下调薪资就不用说了,甚至有些做起了兼职授课,这一度颠覆了投行员工在小编内心的高大上的形象。


华泰证券近几年股权承销业务深度聚焦重点区域和行业,积极挖掘和培育科技创新类企业,坚持质量和效率兼顾,持续提升体系化营销和专业化服务水平,2018年股权主承销金额1,384.66亿元,行业排名第三,年均复合增长率高达43.03%。


六、资管业务稳步前进,主动管理产品优势明显


2018年是资管行业的变革之年,为了去杠杆、服务实体经济、防止资金空转、去通道,资管新规的颁布,直接标志着资管新时代的来临,重塑资管行业产业链,主动管理能力将成为资产管理机构未来的发展方向。正因如此以通道业务为主的券商,资管产品管理规模大幅下滑, 而华泰证券在2018年交出的资管业绩十分亮眼,华泰证券依托产业链优势,加强投研体系建设,积极向主动管理方向转型。


根据中国证券投资基金业协会截至 2018 年四季度的统计,华泰资管公司私募资产管理月均规模人民币 8,124.21 亿 元,行业排名第三;私募主动管理资产月均规模人民币 2,264.69 亿元,行业排名第四。根据 Wind 资讯统计数据, 报告期内,华泰资管公司企业 ABS(资产证券化)发行规模人民币 638.58 亿元,行业排名第四。


七、私募股权投资基金投资方面,投资金额2018年同比大幅下滑53.23%


华泰证券在公司年报里的解释是:私募股权基金管理业务积极适应监管变化, 继续围绕系列监管政策法规进行规范整改。2016年12月30日,中国证券业协会发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》,小编记得各大券商对外投资业务在2017年进行了全面的整改,而后都转型并重新开始了自己的股权私募基金业务,然而券商股权私募基金业务由于激励机制、重视程度等原因并未大力开展。中信证券旗下的金石投资有限公司、华泰证券旗下的华泰紫金投资有限责任公司、海通证券下的海通开元投资有限公司在业内较为靠前,但是同国际投行相比差距依然较大。


WechatIMG26.jpeg


八、在国内业务同质化竞争激烈的背景下,海外业务的重要性凸显,华泰证券2018年海外业务占营业收入比重进一步提高,发展势头迅猛


2018年华泰证券海外业务实现销售收入20.33亿元,占营业收入比重为12.62%, 较2017年7.70%,上升了4.92%个百分点,与中信证券、中金及海通证券海外业务的差距越来越小。


华泰国际为华泰证券国际业务控股平台,全资控股华泰金控(香港),全方位对接集团全业务链体系,加强资源的跨境联动,为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。


在美国资本市场出现较大波动的背景下,AssetMark 各项业务指标表现良好。截至报告期末, AssetMark 平台管理的资产总规模达到448.55 亿美元,较 2017 年年底增长约 5.83%。截至报告期末,华泰金控(香港)各项业务保持健康均衡发展,实收资本为港币 88 亿元,资本规模位居香港行业前列。


九、虽然此轮股市行情持续爆发,但是华泰证券三月份的经营业绩竟不如上年


在净利润方面2019年3月份华泰证券无论是母公司、华泰联合证券司的净利润竟不如2018年,在股市成交量大幅提升的背景下母公司的净利润同比下降19.49%,或许是因为现在母公司经纪业务整合的缘故。


(点击查看大图)